日期：2025-08-08 05:01:46
2025年1-6月全国规上工业企业实现利润总额3.44万亿元，累计同比跌幅扩大为-1.8%（前值为-1.1%）；实现营业收入66.78万亿元，累计同比增幅缩窄为2.5%（前值2.7%）。单月来看，6月单月盈利增速、营收增速双双回升，其中6月利润当月同比下降4.3%（前值-9.1%），虽然继续负增长但跌幅较前值收窄。6月工业企业利润当月同比跌幅收窄背后的原因是什么？结构上如何表现？后续走势如何看？
分驱动因素看，6月量增价减，工业生产提速但价格和利润承压
6月生产上行是带动单月企业利润降幅收窄的主要动能、但PPI和利润率仍拖累，以价换量特征仍较为显著。相对供给而言，有效需求仍有较大加力空间。
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量：6月当月规上工业增加值同比增长6.8%（较前月回升1pct）或主要受两方面驱动：①在中美90天缓冲期内的“抢出口”效应下，我国6月出口金额同比增长5.8%仍然强劲(以美元计)；②618购物节带动内需上月较强发力，“抢两新”继续提速工业生产。
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价：6月PPI单月降幅继续走阔压制利润改善（6月-3.6% VS 5月-3.3%），或受6月天气制约建设开工进度、出口以价换量等影响，“反内卷”短期提价效果仍不明显。
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利润率仍相对低迷：25年1-6月营收利润率累计值为5.15%，虽环比增加0.18pct(25年1-5月营收利润率累计值4.97%)，但累计同比跌幅达0.26pct（前值-0.22pct）持续扩大。
分行业看，“两新”持续发力，装备制造业对利润增长贡献较为显著
上游和中下游利润分化。上游原材料价格回落；中下游行业相对受益于成本减压、叠加政策与出口韧性支撑下的需求恢复。
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上游采矿业利润跌幅进一步走扩：6月国内定价的大宗商品价格多数继续下跌，上游采选业拖累依然是全行业较严重处，多数子行业利润增速均处于负增长区间。
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中游原材料制造业利润增速下滑：或主要系工业生产淡季叠加地产、建筑产业链需求不足。
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中游装备制造业利润增速小幅回升：6月出口超预期反弹带动相关行业企业销售收入增加，叠加部分行业反内卷推进，企业盈利能力得到改善。具体行业来看，下游汽车行业利润明显边际改善、回升幅度最大。“两新”政策对利润修复的支持持续显现。
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下游消费品制造业的利润增速跌幅扩大：或表明“以价换量”策略正逐步侵蚀企业盈利空间。
向后看， 利润增速修复的持续性仍待有效需求加力
6月企业利润反映出结构性修复信号。当前工业企业库存增速继续磨底，1-6月产成品存货同比增长3.1%（前值3.5%），名义库存增速继续放缓，企业在内需没有大幅回暖以及外部环境没有明显稳定的情况下或不急于提高库存水平。因而，下一步企业盈利修复的线索主要观察：
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内需扩张相关政策延续性。新一批以旧换新专项资金在7月下达，大规模设备更新和消费品以旧换新政策将进一步刺激消费与投资，带动相关产业链需求上扬；民生领域的帮扶政策如生育补贴等或逐渐落地。
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“反内卷”政策的落地情况或将推动价格回归合理区间，助力企业利润率修复。但需注意上游涨价过快可能增加下游成本压力，相对温和的上游稳价策略，或更有利于整体工业企业盈利修复。
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外需与地缘风险，短期中美处于贸易政策的窗口期、但升级风险或有限，关注中美贸易协议进展及美联储降息信号对外需环境的影响。
映射到投资上，短期经济结构性的特征依旧明显，政策支持的高端新动能产业、部分原材料行业以及消费板块仍是景气重点，重点关注反内卷意愿较强、产能去化阻力较小的相关行业。长期来看，国内“反内卷”治理及新质生产力的发展，将进一步巩固高技术产业和制造业升级的韧性。
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